集微網(wǎng)消息，據(jù)筆者長(zhǎng)期觀察手機(jī)概念股IPO情況，自從科創(chuàng)板正式運(yùn)行以后，越來(lái)越多的手機(jī)概念股選擇了科創(chuàng)板。對(duì)于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)企業(yè)而言，由于受到行業(yè)限制（毛利率普遍偏低、客戶集中化程度高），不少企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板IPO的難度不小。 就手機(jī)配件市場(chǎng)而言，一直以來(lái)競(jìng)爭(zhēng)都十分激烈，導(dǎo)致行業(yè)毛利率普遍偏低，諸如耳機(jī)、數(shù)據(jù)線、保護(hù)殼、充電器等領(lǐng)域，而在充電器領(lǐng)域，2019年領(lǐng)益智造收購(gòu)全球手機(jī)充電器龍頭廠商賽爾康，整個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)龍頭壟斷的格局。 而在此之前，作為全球知名手機(jī)配件廠商的Anker就已經(jīng)啟動(dòng)了IPO，隨后，奧海科技跟進(jìn)，不過(guò)，據(jù)筆者查詢奧海科技IPO招股書(shū)得知，其近幾年毛利率暴跌，且前五大客戶轉(zhuǎn)換十分快，對(duì)此，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委要求其說(shuō)明毛利率和客戶波動(dòng)大的原因，且說(shuō)明是否存在賄賂客戶等問(wèn)題。 奧?？萍糏PO過(guò)會(huì)：毛利率暴跌38% 日前，據(jù)筆者查詢得知，作為vivo、小米、華為以及富士康充電器供應(yīng)商的奧?？萍荚趧?chuàng)業(yè)板IPO過(guò)會(huì)，不過(guò)，從其招股書(shū)中得知，在過(guò)去三年中，其毛利率大幅度下降，同時(shí)前幾大客戶變動(dòng)很大，對(duì)此，發(fā)審委會(huì)議提出關(guān)于這方面的詢問(wèn)。

據(jù)IPO招股書(shū)顯示，其此次募集資金不超過(guò)9.4億，其中6.18億用于智能終端配件（塘廈）生產(chǎn)項(xiàng)目，0.73億用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，2.5億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

據(jù)資料顯示，奧?？萍贾饕獜氖鲁潆娖鳌⒁苿?dòng)電源等智能終端充儲(chǔ)電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備（智能手表、VR眼鏡等）、智能家居（電視棒、智能排插、家用路由器、智能攝像頭等）、智能音箱等領(lǐng)域。在全球手機(jī)充電器市場(chǎng)占有率（數(shù)量）從2016年的5.80%提升至2018年的9.48%。

從其發(fā)展歷史來(lái)看，公司成立初期，經(jīng)營(yíng)模式主要以O(shè)EM為主，產(chǎn)品為2.5W（5V500mA）頭線一體的充電器，客戶主要為各種功能手機(jī)、組裝手機(jī)、數(shù)碼產(chǎn)品等客戶。2006-2012年，是其業(yè)務(wù)初步發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)模式由OEM模式逐步過(guò)渡為ODM模式。2013-2016年，處于業(yè)務(wù)快速發(fā)展階段，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)水平進(jìn)一步提升，自主研發(fā)了智能快充手機(jī)充電器等在內(nèi)的大量不同規(guī)格的充電器產(chǎn)品系列。 值得一提的是，在這一階段中，該公司布局進(jìn)入充電器產(chǎn)業(yè)鏈上游，收購(gòu)了生產(chǎn)膠殼的東莞海升和生產(chǎn)電容的東莞海州，并成立了變壓器事業(yè)部。通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的向上延伸，進(jìn)一步提升了公司的盈利水平，提高了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 從2017年至今，其立足智能手機(jī)市場(chǎng)，并大力開(kāi)發(fā)快速充電器且大規(guī)模量產(chǎn)，并新增了華為/vivo等大客戶，同時(shí)開(kāi)拓物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備市場(chǎng)。 此外，其還開(kāi)始進(jìn)行海外市場(chǎng)擴(kuò)張，在持續(xù)開(kāi)發(fā)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家客戶的基礎(chǔ)上，著重開(kāi)拓人口眾多、智能手機(jī)滲透率較低的東南亞市場(chǎng)，2017年建立了印度工廠并于當(dāng)年投產(chǎn)，2018年建立印尼工廠并于2019年初投產(chǎn)。 從奧?？萍紭I(yè)績(jī)來(lái)看，2016年-2019年上半年，營(yíng)收都呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，然而，其凈利潤(rùn)的波動(dòng)則比較較大，2016年凈利潤(rùn)1.59億，但2017年暴跌至0.51億，到了2018年回升至1.13億。

隨著其營(yíng)收的增長(zhǎng)，其應(yīng)收賬款也在快速增長(zhǎng)，如2019年上半年的營(yíng)收為9.80億，其相對(duì)應(yīng)的營(yíng)收賬款就高達(dá)6.02億，而2018年16.61營(yíng)收相對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款也只有5.84億；此外，其存貨也大幅度提升，2019年上半年的存貨就幾乎達(dá)到了2018年全年的水平。

從各大業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額方面來(lái)看，其近三年來(lái)看，充電器的銷(xiāo)售額也一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)中，從2016年的8.58億增長(zhǎng)到2018年的15.18億；不過(guò)，其移動(dòng)電源的銷(xiāo)售額業(yè)績(jī)則在持續(xù)下降，由于智能手機(jī)快充的崛起，導(dǎo)致該部分的銷(xiāo)售額從2016年的1.27億下降到2019年上半年的0.45億！從這也可以看出，當(dāng)下奧?？萍嫉臉I(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴于充電器這一單一產(chǎn)品！

與此同時(shí)，奧海科技的毛利率呈下滑趨勢(shì)，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為31.47%、22.76%、16.57%、19.25%，截止2019年上半年，整體的下降幅度達(dá)到了38.83%。 前五大客戶大幅波動(dòng)：是否存在商業(yè)賄賂？ 從其客戶群體來(lái)看，則包括華為、vivo、小米、OPPO、魅族、HTC、諾基亞、Reliance（印度）、傳音等知名手機(jī)品牌商和Bestbuy（百思買(mǎi)）、Belkin（貝爾金）、Mophie（墨菲）等國(guó)際大型數(shù)碼產(chǎn)品提供商。 據(jù)其IPO招股書(shū)內(nèi)容顯示，2019年1-6月，其前五大客戶分別是vivo、小米、華為、諾基亞、Mophie，相對(duì)應(yīng)的銷(xiāo)售額分別為2.0億、1.87億、1.27億、0.81億、0.67億，而在2018年，其前五大客戶則是小米、vivo、亞馬遜、Reliance、傳音，銷(xiāo)售額分別為4.08億、3.38億、1.27億、1.18億、1.07億。 通過(guò)對(duì)比就可以發(fā)現(xiàn)，其2018年到2019年上半年，前五大客戶中發(fā)生了重大的變化，亞馬遜、Reliance和傳音2018年為其第三到第五大客戶，到了2019年上半年則不在前五大客戶名單中，與此同時(shí)，華為、諾基亞以及Mophie則新進(jìn)入其前五大客戶。

據(jù)奧?？萍急硎荆∶讖?013年就與公司合作，vivo是2017年才開(kāi)始與公司合作，而華為是2018年才與公司合作，當(dāng)年的銷(xiāo)售額不足4000萬(wàn)，僅2019年上半年，就上升到1.27億。 對(duì)比顯示，Reliance和傳音并未出現(xiàn)在奧?？萍?019年上半年前五大客戶名單中，盡管奧海科技并未就此說(shuō)明，但據(jù)筆者了解到，主要原因在于，2019 Reliance在印度市場(chǎng)遭遇國(guó)內(nèi)手機(jī)品牌重創(chuàng)。 關(guān)于傳音這一客戶，2017年向其采購(gòu)的金額達(dá)到了1.32億，2018年下降到1.01億，到了2019年更是不到2000萬(wàn)，其背后的原因，一方面在于傳音銷(xiāo)量的下降，另一方面，據(jù)筆者預(yù)計(jì)，很有可能與傳音轉(zhuǎn)單有很大的關(guān)系！

此外還包括魅族，2017年魅族向其采購(gòu)額達(dá)超過(guò)了5000萬(wàn)，但2018年暴跌至526萬(wàn)，2019年上半年更是下降到149萬(wàn)，與傳音類(lèi)似，盡管魅族這幾年手機(jī)銷(xiāo)量大幅度下降，但向奧海科技采購(gòu)量下降這么大，同樣可能與魅族科技轉(zhuǎn)單有關(guān)！

通過(guò)上述可以看出，奧?？萍荚诳蛻艮D(zhuǎn)換方面十分迅速，幾乎沒(méi)有過(guò)渡期，從一波在手機(jī)市場(chǎng)衰退的客戶轉(zhuǎn)換到另一波手機(jī)市場(chǎng)行業(yè)龍頭快捷的讓人訝異！這在手機(jī)行業(yè)幾乎很難見(jiàn)到，對(duì)于2018年的手機(jī)市場(chǎng)而言，一線手機(jī)廠商的供應(yīng)商體系已經(jīng)十分穩(wěn)定，哪怕要更換供應(yīng)商也會(huì)有一個(gè)過(guò)渡期，尤其是華為這類(lèi)對(duì)供應(yīng)商要求極其嚴(yán)格的手機(jī)廠商更是如此，但奧海科技僅用了一年時(shí)間，就使得華為成為其第三大客戶！

值得一提的還有諾基亞，2019年上半年諾基亞的出貨量大增，其中交付給手機(jī)ODM廠商不少訂單，這也促使其成為奧?？萍嫉牡谒拇蠊?yīng)商，不過(guò)，在“瘋狂”一陣過(guò)后，諾基亞再次陷入平靜，且當(dāng)前海外疫情影響頗大，無(wú)疑將影響諾基亞今年的手機(jī)銷(xiāo)量，勢(shì)必對(duì)奧?？萍嫉臉I(yè)績(jī)也將產(chǎn)生影響。 對(duì)于上述問(wèn)題，發(fā)審委也要求其做出回復(fù)： （1）結(jié)合發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)，說(shuō)明在報(bào)告期全球手機(jī)市場(chǎng)出貨量持續(xù)下滑的情況下，發(fā)行人手機(jī)充電器市場(chǎng)占有率、營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的原因及其合理性、可持續(xù)性，與同行業(yè)可比公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)展趨勢(shì)是否一致。 （2）、報(bào)告期發(fā)行人客戶集中度較高，不同客戶在報(bào)告期銷(xiāo)售占比波動(dòng)較大。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明發(fā)行人對(duì)主要客戶的開(kāi)發(fā)措施及其合法合規(guī)性，是否涉及商業(yè)賄賂情形。 （3）報(bào)告期發(fā)行人主要產(chǎn)品毛利率存在較大波動(dòng)。請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況、客戶結(jié)構(gòu)以及價(jià)格成本變動(dòng)等因素，說(shuō)明報(bào)告期主要產(chǎn)品毛利率存在較大波動(dòng)的原因及合理性，與同行業(yè)可比公司是否存在差異，并說(shuō)明未來(lái)發(fā)行人主要產(chǎn)品毛利率的變動(dòng)趨勢(shì)，是否存在大幅下降風(fēng)險(xiǎn)。 作為一家手機(jī)配件廠商，奧海科技能發(fā)展到目前階段十分不易，從代工組裝起家到自己研發(fā)和設(shè)計(jì)再到IPO過(guò)會(huì)，無(wú)疑，奧海科技有自身的市場(chǎng)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但遺憾的是，與不少手機(jī)配件廠商類(lèi)似，其完全依賴于手機(jī)廠商，并沒(méi)有像Anker那般在2C市場(chǎng)形成自己的品牌，這也就是說(shuō)，其客戶集中化程度過(guò)大，且該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)十分殘酷，殺價(jià)現(xiàn)象頻現(xiàn)，如何維持毛利率對(duì)奧?？萍级砸卜且资?。