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由于逆變器是光伏電站最重要的核心部件，屬于光伏行業(yè)，光伏行業(yè)相關(guān)介紹請(qǐng)閱讀作者寫的相關(guān)文章。

1、逆變器介紹

（1）逆變器

光伏逆變器是太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)的心臟，其將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的直流電通過電力電子變換技術(shù)轉(zhuǎn)換為生活所需的交流電，是光伏電站最重要的核心部件之一。

而逆變器是卻是光伏產(chǎn)業(yè)鏈中最晚實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的環(huán)節(jié)。

有如下三個(gè)原因：

1）技術(shù)要求高：

光伏逆變器不僅具有直流電到交流電的轉(zhuǎn)換功能，還具有最大功率跟蹤功能（MPPT）和系統(tǒng)安全保護(hù)等功能，其可靠性、高效性和安全性直接影響整個(gè)光伏系統(tǒng)的發(fā)電量及穩(wěn)定性，是光伏系統(tǒng)最核心的電氣設(shè)備；

2）容易發(fā)生故障：

逆變器由數(shù)量眾多的電子元器件組成，是光伏系統(tǒng)中最容易發(fā)生故障的部件；

3）成本占比低：逆變器成本僅占光伏系統(tǒng)成本的 5%~10%左右。

因此，一般海外終端客戶在逆變器選型上更傾向于產(chǎn)品質(zhì)量可靠、售后服務(wù)及時(shí)、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力高且有大量項(xiàng)目業(yè)績(jī)的國(guó)際知名逆變器品牌。

（2）逆變器分類

光伏逆變器分類如下：

組串式逆變器vs集中式逆變器：

（資料來源：固德威招股說明書）

1）集中式逆變器方案系統(tǒng)示意圖

（資料來源：上能電器招股說明書）

2）組串式逆變器方案示意圖

（資料來源：上能電器招股說明書）

3）光伏儲(chǔ)能逆變器

隨著部分國(guó)家對(duì)光伏并網(wǎng)發(fā)電補(bǔ)貼越來越低、部分區(qū)域甚至取消補(bǔ)貼，以及并網(wǎng)售電價(jià)格的下降，儲(chǔ)能將成為提升并網(wǎng)光伏系統(tǒng)收益的重要手段。同時(shí)，光伏發(fā)電作為一種間歇性能源，發(fā)電功率的波動(dòng)給電網(wǎng)系統(tǒng)帶來一定沖擊，儲(chǔ)能系統(tǒng)可抑制或減少上述沖擊，光伏并網(wǎng)儲(chǔ)能逆變器將成為行業(yè)的重要發(fā)展方向之一。

光伏儲(chǔ)能逆變器具體工作原理為：光伏所發(fā)的電能優(yōu)先供本地負(fù)載使用，多余的能量存儲(chǔ)到蓄電池，在電能仍有富余的情況下可選擇性并入電網(wǎng)。當(dāng)光伏所發(fā)電能不足時(shí)，蓄電池放電提供電能供本地負(fù)載使用，從而降低對(duì)電網(wǎng)和傳統(tǒng)能源的依賴。

分布式光伏儲(chǔ)能逆變器具體應(yīng)用示意圖如下：

（3）工藝流程

網(wǎng)逆變器的生產(chǎn)主要以印刷電路半成品、機(jī)器箱體、機(jī)器散熱器、機(jī)器上蓋、機(jī)器包裝材料等為原料，生產(chǎn)過程包括電子件預(yù)加工、整機(jī)裝配、測(cè)試和整機(jī)包裝等工藝環(huán)節(jié)，具體生產(chǎn)工藝流程如下：

乍一看，似乎逆變器只是簡(jiǎn)單的組裝，其實(shí)不然，它既要檢測(cè)和識(shí)別系統(tǒng)安全，亦需要高效率完成光伏發(fā)電到電網(wǎng)電力的轉(zhuǎn)換，技術(shù)涉及到最大功率追蹤技術(shù)、電力電子變換技術(shù)、系統(tǒng)檢測(cè)技術(shù)、并網(wǎng)技術(shù)、轉(zhuǎn)換效率提升技術(shù)等。

2、行業(yè)發(fā)展概況

（1）發(fā)展歷程

中國(guó)光伏逆變器行業(yè)的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了兩輪快速發(fā)展期和兩輪慘烈的洗牌期，其中具有研發(fā)實(shí)力、成本優(yōu)勢(shì)和大量項(xiàng)目業(yè)績(jī)的國(guó)產(chǎn)品牌逐漸在逆變器出海中獲得比較優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)逆變器企業(yè)有望在未來實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代。

1）創(chuàng)業(yè)階段：2010 年之前，國(guó)內(nèi)逆變器市場(chǎng)主要被海外品牌壟斷，逆變器售價(jià)高達(dá) 2-3 元/W，高盈利下上百家國(guó)產(chǎn)品牌如雨后春筍般涌現(xiàn)，但多為模仿制造，研發(fā)能力較弱，市場(chǎng)認(rèn)可度低。

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2）大浪淘沙：2011-2013 年，國(guó)產(chǎn)品牌中具備技術(shù)實(shí)力和成本優(yōu)勢(shì)的逆變器廠商開始獲得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)認(rèn)可，外企逐步退出中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)伴隨的是國(guó)內(nèi)廠商的價(jià)格混戰(zhàn)，期間逆變器價(jià)格跌幅超過 70%，導(dǎo)致大量競(jìng)爭(zhēng)力較弱的國(guó)內(nèi)廠商在 2013 年前后被迫退出市場(chǎng)，剩下華為、陽(yáng)光電源、上能電氣三家占據(jù)國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)份額。

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3）分布式興起：2014-2017 年，國(guó)內(nèi)分布式光伏受到國(guó)家政策支持，裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升，錦浪科技、固德威、古瑞瓦特等以戶用、工商業(yè)分布式為主要市場(chǎng)的逆變器品牌開始快速發(fā)展。

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4）海外替代：2018-2019 年，“531”后海外需求快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)加大海外布局力度，憑借多年來的品牌積累和優(yōu)秀的項(xiàng)目業(yè)績(jī)背書，國(guó)產(chǎn)品牌（尤其是頭部企業(yè)）在逆變器出海的過程中獲得明顯的國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)（成本&性能），不少海外的非專業(yè)化逆變器廠商在此期間被迫剝離逆變器業(yè)務(wù)，全球逆變器行業(yè)開始新一輪的整合洗牌，

預(yù)計(jì)本輪整合將以國(guó)內(nèi)品牌在海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。

（資料來源：國(guó)金證券）

（2）發(fā)展趨勢(shì)和市場(chǎng)規(guī)模

1）國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)市場(chǎng)集中度迅速提升

2020 年受到疫情影響，逆變器市場(chǎng)整合的速度進(jìn)一步加快，國(guó)內(nèi)企業(yè)憑借供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，加速實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的國(guó)產(chǎn)替代。

根據(jù) Wood Mackenzie 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年全球光伏逆變器出貨前十品牌中，國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù) 6 位（華為、陽(yáng)光電源、古瑞瓦特、錦浪科技、上能電氣、固德威），較 2019 年新增 1 位（固德威），國(guó)內(nèi) TOP6 企業(yè)全球份額提升至 59.3%（+8.7pct），國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)市場(chǎng)集中度明顯提升。

2）儲(chǔ)能行業(yè)將迎來大爆發(fā)

隨著光伏發(fā)電的發(fā)展，儲(chǔ)能作為支撐大規(guī)模新能源并網(wǎng)的必經(jīng)之路，將成為“十四五”能源規(guī)劃的重中之重。

請(qǐng)參閱作者的這篇文章：

能源戰(zhàn)爭(zhēng)-我們必須贏

2021年7月23日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見》。

2021年7月29日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知》。

這兩篇文件中，均提出將從“電價(jià)機(jī)制”入手，通過拉大用電側(cè)峰谷價(jià)差、建立電網(wǎng)側(cè)容量電價(jià)制度（為購(gòu)買機(jī)組完全備用能力付出的基礎(chǔ)成本）、建立季節(jié)性電價(jià)機(jī)制、推動(dòng)儲(chǔ)能參與電力輔助服務(wù)交易等方式，提高儲(chǔ)能的投資回報(bào)率，進(jìn)而刺激儲(chǔ)能投資需求。

截至 2020 年底中國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī) 3269.2MW，同比增長(zhǎng) 91.2%。2020 年中國(guó)新增投運(yùn)的電化學(xué)儲(chǔ)能項(xiàng)目 1559.6MW，新增投運(yùn)規(guī)模首次突破 GW 大關(guān)，是 2019 年的2.4 倍。

隨著新能源為主體的新型電力系統(tǒng)的建設(shè)、以及穩(wěn)定盈利模式的落地，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能行業(yè)將迎來新一輪的高增長(zhǎng)，根據(jù) CNESA 預(yù)測(cè)，2025年我國(guó)電化學(xué)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)有望達(dá)到 55.9GW，是當(dāng)前規(guī)模的 17 倍，即使考慮儲(chǔ)能成本到 2025 年下降 50%，未來五年市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率仍高達(dá) 50%以上。

那么儲(chǔ)能逆變器的需求量就會(huì)大幅度增加。

3）組串逆變器占比有望進(jìn)一步提升

2020 年，光伏逆變器市場(chǎng)仍然以集中式逆變器和組串式逆變器為主，集散式逆變器占比較小。其中，組串式逆變器依然占據(jù)主要地位，占比為 66.5%，集中式逆變器占比為 28.5%，集散式逆變器的市場(chǎng)占有率約為 5.0%。

（資料來源：CAPI）

在行業(yè)發(fā)展初期，組串逆變器一般以中小功率為主，因?yàn)樵缙诮M串逆變器所用的功率器件為IGBT 分立器件，大功率、高電流下需要將多個(gè)分立器件并聯(lián)使用，增加了逆變器發(fā)生故障的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著 IGBT 模塊（包含多個(gè) IGBT 元器件的功率模塊）技術(shù)的不斷發(fā)展，功率器件在大電流下工作的可靠性大幅提升，組串逆變器逐漸向大功率演變，驅(qū)動(dòng)單瓦成本降低且越來越接近集中式逆變器，有望提高其在地面電站的滲透率。

在逆變器生產(chǎn)成本中，直接材料（原材料）占到了93.2%，直接人工占比4.8%；制造費(fèi)用2%。

原材料成本結(jié)構(gòu)中，結(jié)構(gòu)件占比 12%~25%、電子元器件占比70%~80%，輔助材料占3%~4%。

結(jié)構(gòu)件包括散熱器、箱體、連接件等，其成本與逆變器尺寸正相關(guān)，隨著逆變器單機(jī)功率和電路集成度的提高，結(jié)構(gòu)件單瓦成本明顯攤薄，是逆變器降本的重要來源；

電子元器件包括功率器件（10%）、IC 器件（5%~6%）PCB（5%~6%）、電容（6%~11%）、電感（6%~14%）等，其中功率器件和模擬 IC 的成本與逆變器功率正相關(guān)，提高輸出功率對(duì)電子元器件成本的攤薄沒有結(jié)構(gòu)件顯著。

如下圖，組串式逆變器和集中式逆變器成本價(jià)差正在縮小。

4）總結(jié)

總上所述，逆變器發(fā)展趨勢(shì)為：

A、頭部企業(yè)集中度進(jìn)一步提升，海外市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)替代化加速。

B、組串式逆變器市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高

C、儲(chǔ)能行業(yè)將迎來大爆發(fā)，儲(chǔ)能逆變器需求激增

D、隨著光伏裝機(jī)量的提升，逆變器需求也會(huì)增長(zhǎng)

E、替換需求：逆變器中的電子元件壽命低于電站運(yùn)營(yíng)周期，早期逆變器產(chǎn)品存在替換需求。

可以預(yù)計(jì)，具有品牌效應(yīng)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)（成本優(yōu)勢(shì)）和研發(fā)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)盈利能夠保持穩(wěn)定。

3、競(jìng)爭(zhēng)格局

2020 年全球光伏逆變器出貨前十品牌中，國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù) 6 位：華為、陽(yáng)光電源、上能電氣、古瑞瓦特、錦浪科技、固德威

(圖片：2020年全球變器供應(yīng)商出貨占比排名。來源：伍德麥肯茲)

華為：23%；

陽(yáng)光電源：19%；

（德國(guó)）SMA：7%；

（西班牙）PE:5%；

深圳古瑞瓦特（growatt）:5%；

錦浪科技（ginlong solis ）：5%；

（意大利）fimer：4%；

上能電氣（sineng）：4%；

固德威（goodwe）：4%;

首航新能源（sofarSolar）:2%

特變電工（tbea sunoasis）：2%

科華數(shù)據(jù)：2%

整理數(shù)據(jù)如下：

特殊說明下陽(yáng)光電源。其市場(chǎng)占有率從2019年的13%提升至19%。

（1）上市公司介紹

非上市公司和國(guó)外的公司這就不做介紹了，華為簡(jiǎn)單介紹下。

華為：

華為成立于1987年，是全球領(lǐng)先的通信技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)能源解決方案提供商，華為產(chǎn)品和解決方案涵蓋移動(dòng)、寬帶、IP、光網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)絡(luò)能源、電信增值業(yè)務(wù)和終端等領(lǐng)域， 業(yè)務(wù)遍布全球170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

2013年，華為推出光伏逆變器產(chǎn)品組合，主要為組串式光伏逆變器，并融合信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與光伏技術(shù)，推出智能光伏電站解決方案。

陽(yáng)光電源（300274）：

陽(yáng)光電源前身成立于 1997 年 11 月，2010 年 8 月改制為股份公司，2011年 11 月在深交所掛牌上市。公司自成立以來始終專注于以光伏逆變器為核心的光伏系統(tǒng)的產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新，截至 2020 年 12 月底，全球市場(chǎng)已累計(jì)實(shí)現(xiàn)逆變器裝機(jī)超 154GW，是全球逆變器龍頭企業(yè)。

公司致力于提供全球一流的清潔能源全生命周期解決方案，未來將以電力電子轉(zhuǎn)換技術(shù)為核心，向風(fēng)（風(fēng)電變流器）、光（光伏逆變器）、儲(chǔ)（儲(chǔ)能變流器）、充（充電樁）、車（電控系統(tǒng)）、氫（制氫設(shè)備）等新能源市場(chǎng)全面拓展，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)天花板。

1997年，陽(yáng)光電源成立。

1999年，研制出國(guó)內(nèi)首臺(tái)用于電力系統(tǒng)的正弦波逆變器。

2003年，研制出中國(guó)首臺(tái)具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的光伏并網(wǎng)逆變器，打破國(guó)外壟斷。

2006年1月，研制出首臺(tái)兆瓦級(jí)雙饋風(fēng)力發(fā)電變流器。

2008年，公司產(chǎn)業(yè)基地竣工投產(chǎn)，大型風(fēng)力發(fā)電變流器成功弄下線。

2010年，電動(dòng)車事業(yè)部成立。

2011年11月，上市，股票代碼300274.

2014年，正式推出新能源乘用車電控產(chǎn)品，進(jìn)軍儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

2019年，氫能事業(yè)部成立。

2020年，成立充電吃也不。

2021年，推出國(guó)內(nèi)首款SEP50 PEM 制氫電解槽。

2020年，陽(yáng)光電源收入構(gòu)成是：

看完陽(yáng)關(guān)電源公司的簡(jiǎn)單介紹，我的感覺是華為好強(qiáng)（2013年才推出逆變器產(chǎn)品，如今是第一）。要不是貿(mào)易戰(zhàn)華為被針對(duì)了,陽(yáng)光電源的逆變器市場(chǎng)份額能不能提升那么多還真不一定。

錦浪科技（300763）：

錦浪科技（寧波錦浪新能源科技股份有限公司）自2005年成立就一直從事組串式逆變器研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。

2005年公司成立。

2006年國(guó)內(nèi)第一家逆變器企業(yè)獲得英國(guó)G83認(rèn)證。

2009年國(guó)內(nèi)第一家組串式逆變器企業(yè)獲得美國(guó)UL 1741認(rèn)證。

2010年國(guó)內(nèi)第一家組串逆變器企業(yè)獲得澳洲AS4777認(rèn)證。

2015年度英國(guó)分布式逆變器銷量第一。

2015年度美國(guó)前五大逆變器市場(chǎng)份額排名。

2015年度中國(guó)光伏品牌排行榜組串式逆變器品牌價(jià)值前三。

2016年度中國(guó)光伏品牌排行榜最佳分布式品牌獎(jiǎng)。

2016年&2017度中國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)最佳逆變器供應(yīng)商。

2017年度全球組串式逆變器前四。

2016,2017&2018年歐洲權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)EuPD頒布的“全球TOP光伏逆變器品牌”稱號(hào)。

2019年3月19日上市，股票代碼300763。

主要產(chǎn)品是組串式并網(wǎng)逆變器、儲(chǔ)能逆變器、以及分布式光伏發(fā)電運(yùn)營(yíng)。收入構(gòu)成如下：

上能電氣（300827）：

上能電氣（上能電氣股份有限公司）專注于電力電子變換技術(shù)，運(yùn)用電力電子變換技術(shù)為光伏發(fā)電、電化學(xué)儲(chǔ)能接入電網(wǎng)、電能質(zhì)量治理提供綜合解決方案。

2012年，公司成立。

2017年，上能電氣開始布局海外市場(chǎng)，同年宣布在印度卡納塔克邦首府班加羅爾建立光伏逆變器生產(chǎn)基地。

2018年，上能電氣印度班加羅爾工廠投產(chǎn)。

2019年，上能電氣完成在東南亞、中東、北非等市場(chǎng)的業(yè)務(wù)布局。

2020年，上能電氣成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，股票代碼：300827 。

主要產(chǎn)品是光伏逆變器、儲(chǔ)能雙向變流器(PCS)、有源濾波器(APF)、低壓無功補(bǔ)償器(SVG)、智能電能質(zhì)量矯正裝置(SPC)。

儲(chǔ)能變流器（PCS）是電化學(xué)儲(chǔ)能核心部件之一。

其營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成如下：

固德威（688390）：

江蘇固德威電源科技股份有限公司簡(jiǎn)稱固德威，長(zhǎng)期專注于太陽(yáng)能、儲(chǔ)能等新能源電力電源設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并致力于為家庭、工商業(yè)用戶及地面電站提供智慧能源管理等整體解決方案。

2010年公司正式成立。

2011年開始研發(fā)產(chǎn)品。

2012年 固德威首款光伏逆變器誕生。

2013年 固德威首款雙向儲(chǔ)能逆變器誕生。

2015年固德威新三板上市。

2016年 自主研發(fā)SEMS展會(huì)能源管理系統(tǒng)正式發(fā)布。

2020年 成功登陸上交所科創(chuàng)板，股票代碼：688390。

主要產(chǎn)品包括光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器、智能數(shù)據(jù)采集器以及 SEMS智慧能源管理系統(tǒng)。其中，光伏逆變器是公司的核心產(chǎn)品。

特變電工集團(tuán)：

特變電工集團(tuán)有三大上市公司。

新疆眾和 600888

特變電工 600089

新特能源 01799.hk

產(chǎn)品包含輸變電產(chǎn)業(yè)（變壓器、電線電纜）、新能源產(chǎn)業(yè)（多晶硅、逆變器，光伏風(fēng)力發(fā)電、電站建設(shè)）、新材料產(chǎn)業(yè)（主要是新疆眾和呂制品、電極箔等）、煤炭開采與銷售以及火力發(fā)電。

科華數(shù)據(jù)不做介紹。

除了上述公司外，其他涉及逆變器的公司還有：禾望電氣（603063）、匯川技術(shù)（300124）、科士達(dá)（002518）。

禾望電氣主要業(yè)務(wù)為新能源電控業(yè)務(wù)（風(fēng)電變流器、光伏逆變器）、電站系統(tǒng)集成（風(fēng)電和光伏發(fā)電）、電氣傳動(dòng)。公司強(qiáng)項(xiàng)是風(fēng)電變流器。

科士達(dá)光伏逆變器和存能的營(yíng)收占比為10.23%。

匯川技術(shù)逆變器收入很少。

備注：沒有介紹的公司不代表他們不強(qiáng)，可能是主業(yè)不是逆變器而已。

（2）產(chǎn)能與擴(kuò)產(chǎn)

2019年2020年，錦浪科技、上能電器、固德威都進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)。

（資料來源：陽(yáng)關(guān)電源A股股票募集說明書）

2021年，陽(yáng)光電源也進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)。

陽(yáng)光電源現(xiàn)有產(chǎn)能利用率如下：

（資料來源：陽(yáng)關(guān)電源A股股票募集說明書）

陽(yáng)光電源擴(kuò)產(chǎn)后預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率：

（資料來源：陽(yáng)關(guān)電源A股股票募集說明書）

（3）關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比

錦浪科技、上能電氣、固德威可比性非常高。陽(yáng)光電源除了逆變器外，還涉及其他業(yè)務(wù)，可比性一般。

從上面幾家公司的幾個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)初步判斷得出以下結(jié)論：

1）上能電氣的財(cái)務(wù)表現(xiàn)最差。

ROE近年下滑比較明顯。

毛利率相對(duì)同行來說較低。

逆變器營(yíng)業(yè)收入也有所不如。

負(fù)債率相對(duì)于錦浪科技和固德威來說較高。

2）固德威的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好。

3）儲(chǔ)能逆變器的毛利率相對(duì)較高。

文末劃重點(diǎn)。

鄭重說明：文中涉及公司相關(guān)是我個(gè)人觀點(diǎn)，不作為投資依據(jù)。各位需要自行斟酌?。?/p>

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