電子發(fā)燒友網(wǎng)報道（文/劉靜）近日，上海的安乃達(dá)驅(qū)動技術(shù)股份有限公司（以下簡稱：安乃達(dá)）滬主板IPO向上交所提交注冊。


值得一提的是，在此次IPO征途中，安乃達(dá)并沒遇到什么波折，問詢及上會都很順利通過，這在IPO收緊大背景下是比較難得的，足見安乃達(dá)的行業(yè)地位、技術(shù)實力、業(yè)績表現(xiàn)是得到上交所充分認(rèn)可的。


上半年營收7.18億，超6成來自直驅(qū)輪轂電機(jī)

安乃達(dá)成立于2011年，系由上海安乃達(dá)、唐方平、付敏、卓達(dá)共同出資設(shè)立，設(shè)立時注冊資本便高達(dá)6000萬元。這家公司繼承了此前上海安乃達(dá)公司多年的電動自行車電驅(qū)動系統(tǒng)研發(fā)經(jīng)驗，成立后也主要聚焦電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)的研發(fā)，如今已形成直驅(qū)輪轂電機(jī)、減速輪轂電機(jī)和中置電機(jī)三大系列電機(jī)以及與電機(jī)相匹配的控制器、傳感器、儀表等部件的產(chǎn)品矩陣。產(chǎn)品主打電動自行車、電助力自行車、電動摩托車、電動滑板車等電動兩輪車應(yīng)用市場。

近年來，我國電動兩輪車行業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)弗若斯特沙利文的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020-2022年，國內(nèi)電動兩輪車的銷量分別為4760萬輛、4975萬輛、6070萬輛，復(fù)合增長率達(dá)到12.93%。電動兩輪車消費(fèi)群體龐大，而且隨著新國標(biāo)的實施，替換需求也較大，未來發(fā)展前景巨大。

在這樣良好的市場背景下，2020年至2022年，安乃達(dá)營業(yè)收入逐年上漲，凈利潤也逐年上漲，凈利潤與營業(yè)收入的變動趨勢一致。2023上半年，安乃達(dá)營業(yè)收入較上年同期略有增長，但凈利潤有所下降，據(jù)了解主要原因是安乃達(dá)收入中毛利率相對較高的中置電機(jī)、減速輪轂電機(jī)、控制器等電助力自行車相關(guān)產(chǎn)品收入有所下降。

報告期內(nèi)，安乃達(dá)超6成營收來自直驅(qū)輪轂電機(jī)產(chǎn)品，該產(chǎn)品具體銷售收入分別為54438.40萬元、75101.23萬元、91393.48萬元、50931.13萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為71.58%、64.35%、65.94%、71.41%。2021年、2022年直驅(qū)輪轂電機(jī)收入增幅分別為37.96%、21.67%，該核心產(chǎn)品在過去兩年并沒有出現(xiàn)高速增長。但在單價上，2021和2022這兩年直驅(qū)輪轂電機(jī)產(chǎn)品銷售單價分別較2020年每臺上漲了31.4元、46.06元。


在上述直驅(qū)輪轂電機(jī)、中置電機(jī)、減速輪轂電機(jī)、控制器四大產(chǎn)品中，2022年收入增幅分別為17.83%、30.06%、-6.55%、-8.01%。

安乃達(dá)中置電機(jī)產(chǎn)品表現(xiàn)更好的增速，對此安乃達(dá)給出了兩大原因：（1）安乃達(dá)中置電機(jī)消費(fèi)地主要是歐洲市場，而近年歐洲電助力自行車市場高景氣需求持續(xù)創(chuàng)高，具備良好性價比優(yōu)勢的安乃達(dá)得到較好的成長；（2）安乃達(dá)持續(xù)推出新型號的中置電機(jī)產(chǎn)品，各型號產(chǎn)品銷售收入均取得較大幅度的增長。

安乃達(dá)的中置電機(jī)產(chǎn)品單價也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直驅(qū)輪轂電機(jī)，2020至2023上半年該產(chǎn)品單價分別為1230.94元/臺、1132.68元/臺、1265.86元/臺、1264.86元/臺，分別下降7.98%、上升11.76%、下降0.08%。據(jù)了解，安乃達(dá)中置電機(jī)的主要客戶為MFC和Accell等歐洲電助力自行車品牌商以及浙江歐飛電動車有限公司等國內(nèi)電助力自行車整車裝配商。

主營產(chǎn)品市占率仍較低，募資10.39億大擴(kuò)產(chǎn)

正沖刺IPO的安乃達(dá)，還存在不少問題，比如經(jīng)營業(yè)績存在下滑風(fēng)險、下游客戶相對集中風(fēng)險、存貨跌價風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等。

國內(nèi)電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)生產(chǎn)廠商呈現(xiàn)頭部企業(yè)集中的市場格局。根據(jù)上海電機(jī)行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，國內(nèi)直驅(qū)輪轂電機(jī)廠商合計50余家，其中頭部廠商主要包括金宇機(jī)電、安乃達(dá)、八方股份、江蘇新偉，合計市場占有率在40%-50%。而中置電機(jī)及減速輪轂電機(jī)產(chǎn)品，國外生產(chǎn)廠商以博世、禧瑪諾、雅馬哈等國際知名企業(yè)為主，國內(nèi)生產(chǎn)廠商以八方股份、安乃達(dá)、蘇州盛億為主。

2020-2022年，安乃達(dá)直驅(qū)輪轂電機(jī)與同行業(yè)競爭對手金宇機(jī)電、同行業(yè)可比公司八方股份市場份額對比情況如下：


2020-2022年，安乃達(dá)直驅(qū)輪轂電機(jī)產(chǎn)品在國內(nèi)的市場占有率分別為7.06%、7.80%和7.23%。同行業(yè)競爭對手金宇機(jī)電2020年、2022年市場占有率分別為21.01%和19.77%，八方股份2020-2022年市場占有率分別為0.17%、5.75%和6.81%。安乃達(dá)直驅(qū)輪轂電機(jī)市場占有率高于八方股份，但與金宇機(jī)電仍有一定的差距。

此外，雖然近年安乃達(dá)中置電機(jī)和減速輪轂電機(jī)產(chǎn)品市場份額有穩(wěn)步提升，但同行可比公司八方股份占據(jù)的市場份額是安乃達(dá)的兩倍多。

在研發(fā)方面，2020年至2023上半年安乃達(dá)研發(fā)費(fèi)用的支出隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增長，具體分別為2864.06萬元、4221.60萬元、4939.48萬元和2420.05萬元，合計1.44億元。

截至2023年6月底，安乃達(dá)共擁有各項專利108項，其中發(fā)明專利18項，實用新型專利90項。

為了應(yīng)對接下來的市場競爭，加大產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)，安乃達(dá)開始滬主板IPO，擬募集10.39億元資金，投入以下四大項目：


安乃達(dá)電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)建設(shè)項目，擬投入3.01億元募集資金，擴(kuò)大自身電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。該項目建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計安乃達(dá)新增直驅(qū)輪轂電機(jī)300萬臺/年，減速輪轂電機(jī)20萬臺/年，中置電機(jī)20萬臺/年的生產(chǎn)能力。

此外安乃達(dá)還計劃在另一擴(kuò)產(chǎn)項目上投入3.35億元募集資金，更進(jìn)一步擴(kuò)大電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。電動兩輪車電驅(qū)動系統(tǒng)擴(kuò)產(chǎn)項目建成后，安乃達(dá)將新增直驅(qū)輪轂電機(jī)100萬臺/年、減速輪轂電機(jī)40萬臺/年、中置電機(jī)30萬臺/年、控制器90萬臺/年的生產(chǎn)能力。

如果未來發(fā)生安乃達(dá)市場開拓不力以及下游市場需求增速低于預(yù)期的不利情形，安乃達(dá)募投項目新增產(chǎn)能可能會出現(xiàn)不能及時消化或過剩的風(fēng)險。