摘要

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，新礦業(yè)法的實施或進(jìn)一步支撐鈷價上行，將使鈷產(chǎn)品企業(yè)的生產(chǎn)成本增加。鈷企可能通過漲價方式向下游傳導(dǎo)成本上漲壓力，導(dǎo)致下游正極材料企業(yè)和動力電池企業(yè)的利潤空間遭到壓縮。

海外的一紙政令，或?qū)⒊蔀?018年鈷價再次上漲的“導(dǎo)火索”。

日前，全球最大的鈷生產(chǎn)國剛果(金)議會通過了新的采礦法草案，鈷被歸為戰(zhàn)略金屬而將被收取5%的專利稅。采礦法的修訂將極大提高鈷成本，按照新版采礦法的修訂，每噸鈷將在原基礎(chǔ)上，額外征收一筆高額稅款。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，新礦業(yè)法的實施或進(jìn)一步支撐鈷價上行，將使鈷產(chǎn)品企業(yè)的生產(chǎn)成本增加。鈷企可能通過漲價方式向下游傳導(dǎo)成本上漲壓力，導(dǎo)致下游正極材料企業(yè)和動力電池企業(yè)的利潤空間遭到壓縮。

而受益于下游需求持續(xù)增長和鈷價上漲，鈷產(chǎn)品供應(yīng)商將迎來一定利好實現(xiàn)營收凈利大增。

2018年鈷價或?qū)⒂瓉硇乱惠喩蠞q

受下游市場需求旺盛拉動和上游供給端產(chǎn)能有限影響，全球鈷價在2017年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。國內(nèi)估價更是“一波三漲”，這讓國內(nèi)大批鈷產(chǎn)品供應(yīng)商迎來了產(chǎn)銷兩旺，營收凈利暴增。

作為最大的鈷產(chǎn)品消費(fèi)市場，中國的鈷原料基本依賴進(jìn)口，這意味著海外鈷價的上漲將直接影響國內(nèi)鈷價的變動。而剛果作為世界鈷資源儲備最豐富的國家，新采礦法征收鈷5%專利稅，毫無疑問將直接助推國內(nèi)鈷價2018年繼續(xù)上行。

從上游供給端來看，2018年全球新增鈷產(chǎn)能有限，市場供給將維持偏緊狀態(tài)，支撐估價上行。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年全球金屬鈷產(chǎn)量約為12.3萬噸，世界第一大鈷產(chǎn)國剛果(金)鈷產(chǎn)量6.6萬噸，占全球總產(chǎn)量53.58%。2016年中國鈷生產(chǎn)量僅為0.77萬噸，占比為6.25%，但鈷消費(fèi)量約4.58萬噸，國內(nèi)鈷需求缺口較大，原料嚴(yán)重依賴進(jìn)口。

與此同時，2017年全球并未有新增產(chǎn)能出現(xiàn)，由于受剛果金關(guān)停手工礦影響，整體保守估計供應(yīng)減少0.5萬噸，2017年全球精煉鈷供給量約為10萬噸，導(dǎo)致2017年鈷供應(yīng)缺口并未得到完全解決，這種情況或?qū)⒀永m(xù)至2018年。

受此影響，包括華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、鵬欣資源等14家上市公司在近幾年都積極布局海外鈷資源，其中剛果(金)成為國內(nèi)企業(yè)進(jìn)軍鈷開采環(huán)節(jié)的首選。

不過，上述鈷企在海外布局鈷資源開發(fā)時容易受到當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)變動、政局動蕩、自然災(zāi)害爆發(fā)等因素影響，導(dǎo)致其海外鈷產(chǎn)能無法在短期內(nèi)得到釋放。而此次剛果(金)征收鈷5%的專利稅，將直接增加上述企業(yè)的鈷原料采購成本，從而推高電解鈷、硫酸鈷等各類鈷產(chǎn)品價格。

目前，華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美等國內(nèi)鈷產(chǎn)品供應(yīng)商的鈷原料主要由自有礦山、剛果(金)當(dāng)?shù)刭Q(mào)易系統(tǒng)收購、向國際大宗貿(mào)易商或礦山企業(yè)采購三大部分組成，但主要來源于剛果(金)，這也表明上述企業(yè)在鈷原料采購價格方面將受到新法令的直接影響。

從下游需求端來看，三元動力電池已成主流，市場占比快速提升，對鈷產(chǎn)品需求持續(xù)旺盛助推鈷價上漲。

受補(bǔ)貼金額與電池系統(tǒng)能量密度直接掛鉤影響，2017年三元動力電池市場占比快速提升，產(chǎn)量和出貨量都達(dá)到新高。鈷作為三元電池的關(guān)鍵原材料，市場需求急劇提升導(dǎo)致鈷價快速上漲。

東吳證券首席證券分析師曾朵紅表示，2018年新增鈷礦資源增速較緩慢，供給有限。從需求端看，2018年全球鈷需求12.9萬噸，新增需求1.1萬噸，供給將維持偏緊狀態(tài)。

而據(jù)英國金屬導(dǎo)報(MB)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年初，全球現(xiàn)貨鈷價已漲至81548美元/噸，較2017年初33280美元/噸上漲145%。LME期貨鈷價也漲到了75205美元/噸，漲幅達(dá)131.52%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國鈷進(jìn)口依賴度在90%以上，從當(dāng)前上游產(chǎn)能和下游消費(fèi)量來看，鈷價易漲難跌，短期內(nèi)會處于一個緊平衡狀態(tài)。同時隨著新能源汽車產(chǎn)銷量的增長，三元動力電池應(yīng)用占比進(jìn)一步提升，鈷供應(yīng)缺口短期內(nèi)難以解決，而剛果(金)的新法案或?qū)⒊蔀殁拑r新一輪上漲的刺激因素。

值得注意的是，受日益上漲的鈷價逼迫和追求更高能量密度，目前大批動力電池企業(yè)正在采取“高鎳少鈷化”的技術(shù)路線，從當(dāng)前的NCM523向NCM811體系邁進(jìn)，提高三元電池中鎳的含量，降低鈷的含量，從而實現(xiàn)提升能量密度，降低成本的目標(biāo)。這種方式或?qū)︼j升的鈷價產(chǎn)生一定的影響，使鈷價回歸理性。

鈷上市公司營收凈利暴增

2017年，鈷價一路飆漲讓下游的三元正極材料企業(yè)和動力電池企業(yè)壓力倍增，但卻讓上游鈷生產(chǎn)企業(yè)賺得盆滿缽滿，實現(xiàn)營收凈利雙雙暴增。

客觀來看，盡管剛果(金)的新采礦法將直接增加鈷企業(yè)的原料采購成本，但與其它原材料不同，鈷企業(yè)在產(chǎn)品交易價格方面一直保持強(qiáng)勢地位，不但要求下游客戶現(xiàn)款采購，甚至還停止報價限量供應(yīng)，這就有利于鈷企業(yè)將原料漲價成本順利傳導(dǎo)至下游，從而提升其產(chǎn)品毛利率和盈利能力。

2018年，盡管鈷原料成本將上漲，但鈷企依然可以通過向下傳導(dǎo)化解部分壓力，從而保證公司營收凈利持續(xù)提升。

近期，包括華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等上市公司在2017年業(yè)績預(yù)告中都提到，報告期內(nèi)，受鋰離子電池材料對鈷產(chǎn)品需求增長等因素的影響，鈷產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品量價齊升。

華友鈷業(yè)預(yù)計2017年1-12月歸屬上市公司股東的凈利潤16.5-19億元，同比增長2283.10%—2644.18%；寒銳鈷業(yè)預(yù)計2017年歸屬上市公司股東的凈利潤4.36-4.56億元，同比增長555.03-585.03%；洛陽鉬業(yè)預(yù)計2017年歸屬上市公司股東的凈利潤27-29億元，同比增長170.33%-190.37%。

2018年，在上游原料漲價和下游市場需求增長的推動下，鈷上市公司有望受益于鈷產(chǎn)品價格上漲再次迎來營收凈利雙豐收。